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建筑工程經(jīng)濟(jì)模塊四 項目投資方案的比選 項目投資方案的比選 4.1 財務(wù)評價概述 4.2 項目投資評價指標(biāo) 4.3 項目投資方案 4.4 項目投資方案的比較和選擇 4.3 項目投資方案 4.3.1 投資方案的關(guān)系根據(jù)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性，可以將被選方案間的關(guān)系劃分為完全獨立方案關(guān)系、互斥方案關(guān)系、資金約束條件下的獨立方案群和獨立且互斥方案關(guān)系等。 4.3.2 投資方案的類型 1.獨立型方案 2. 互斥型方案 1.獨立型方案獨立方案是指技術(shù)方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)互不相關(guān)的技術(shù)方案，即這些技術(shù)方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個技術(shù)方案，并不影響其他技術(shù)方案的選擇。選擇原則：獨立型方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受，取決于技術(shù)方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價或水平。 舉例一家公司生產(chǎn)部門考慮下列三個相互獨立的發(fā)展方案：甲方案：增聘生產(chǎn)管理人員，需要資金20萬元；乙方案：增加先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)，需要資金100萬元；丙方案：增加一線生產(chǎn)工人，需要資金60萬元 以上各個方案都是相互獨立的，只要每個方案的經(jīng)濟(jì)性合理，可以全部接收，不受任何條件約束。 .2 互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選技術(shù)方案中，各個技術(shù)方案彼此可以互相代替，因此技術(shù)方案具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他技術(shù)方案必然被排斥。 例如： （1）新廠址應(yīng)設(shè)在北京、上海還是深圳？（2）現(xiàn)有某車間的人力加工系統(tǒng)改造成半自動、全自動系統(tǒng)或不改造？（3）擬添置一臺精密設(shè)備，是購買進(jìn)口的，還是購買國產(chǎn)的或自行研制？ （4）解決選科的問題，是學(xué)文科，還是學(xué)理科？ 以上這些方案之間彼此充滿了排斥性。 4.4 項目投資方案的比較和選擇 4.4.1 單方案比選 4.4.2 多方案比選 4.4.1 單方案比選單方案評價不涉及多個方案之間的比較，只研究獨立項目的經(jīng)濟(jì)效果，并做出最后結(jié)論，為項目的取舍提供決策依據(jù)，所以也稱絕對經(jīng)濟(jì)效益評價。 在經(jīng)濟(jì)評價中分析單個方案常用的指標(biāo)有：投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。通過這些指標(biāo)來判斷方案是否可行， 4.4.2 多方案比選 在一個項目的規(guī)劃、設(shè)計或施工過程中，從多種可以相互替代而又相互排斥的方案中，篩選出一個最優(yōu)方案付諸實施；或在資源限定條件下各級計劃部門對若干個獨立的可行方案，按照它們的經(jīng)濟(jì)效果好壞，優(yōu)先安排某些效益好的項目，保證有限資源用到最有利的項目上去。 多方案的比選影響因素 1．備選方案的篩選] 2．進(jìn)行方案比選時所考慮的因素 3．各個方案的結(jié)構(gòu)類型 4．備選方案之間的關(guān)系 多方案比選—獨立方案的比選 【例如5】兩個獨立方案A和B，其凈現(xiàn)金流如表4-12所示試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性（i0=15%）獨立方案A和B凈現(xiàn)金流量表 表4-12 （1）用凈現(xiàn)值進(jìn)行絕對效果檢驗： NPVA= NPVB= 據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，A方案可以接受，B方案應(yīng)予拒絕。（2）用凈現(xiàn)值進(jìn)行絕對效果檢驗： NAVA= NPVB= 根據(jù)凈年值判斷準(zhǔn)則，A方案可予以接受，B方案應(yīng)予以拒絕。 （3）用內(nèi)部收益率進(jìn)行絕對效果檢驗： A、B兩個方案內(nèi)部收益率計算： 解得各自的內(nèi)部收益率為=18.3%；=13.4%，由于基準(zhǔn)投資收益率為15%，故應(yīng)接受A，拒絕B方案。 2 互斥方案的比選 （1）壽命期相同互斥方案的比選 計算期相同的互斥方案評價選擇中可采用差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和最小費用法判據(jù)進(jìn)行評價。 1）用差額收益率選擇方案 2）用差額凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值選擇方案 3)最小費用法 1）用差額收益率選擇方案【例4—6】 有互斥方案A和B，基準(zhǔn)收益率為15％，解得它們的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值分別列與表4—13中。 （1）要先求得兩個方案的差額內(nèi)部收益率，即 NPV= —(10000—5000)+(2500—1400)(P/A，i，10)=0 i=16.7% 例題給定的基準(zhǔn)收益率為15％，小于0點的折現(xiàn)率△i`=17．6％，即基準(zhǔn)收益率在iA的左側(cè)，所以方案B優(yōu)于方案A；若給定的基準(zhǔn)收益率大于Ai，即在△i右側(cè)，則方案A優(yōu)于方案B。 當(dāng)icAi時，投資額小的方案A優(yōu)于方案B 。 （2）兩個方案選優(yōu)，必須計算差額收益率△i。 △i可由下列公式求得 ： NPV（i）B—NPV(i) A=0 NPV(i)B=NPV(i)A 或 NAV(i)B—NAV(i)A=0 NAV(i)B=NAV(i)A 互斥方案比選步驟：（舉例）【例4—7】三個互斥方案見表4—13所列，設(shè)基準(zhǔn)收益率為15％，試用差額收益率法選擇最優(yōu)方案。 1)按初始投資遞增順序排列見表4—14所列。A0為不投資方案，這相當(dāng)于把投資投放到互斥方案以外的其他機(jī)會上。步驟 2)選擇初始投資最小的方案A0為暫時最優(yōu)方案，作為比較的基準(zhǔn). 3)把暫時最優(yōu)方案A0與下一最優(yōu)方案A1進(jìn)行比較，計算它們的現(xiàn)金流量之差，并求出內(nèi)部收益率 。若差額收益率 <基準(zhǔn)收益率時，則放棄方案A1，仍以原暫時最優(yōu)方案A0同再次一個方案A2比較；若差額收益率 >基準(zhǔn)收益率，即方案A1通過絕對經(jīng)濟(jì)效果評價，此時排除原暫時最優(yōu)方案A0，以方案A1為新的暫時最優(yōu)方案。按這樣的步驟，依次進(jìn)行比較�，F(xiàn)在計算 。 =25％因 =25％>15％，淘汰方案A0，方案A1為暫時最優(yōu)方案。 4)重復(fù)上面的步驟，把方案A1與下一個初始投資較高的方案A2比較，計算期 =10．5％這個值小于15％，所以淘汰方案A2，仍以方案A1稱為暫時最優(yōu)方案進(jìn)行比較。求 =17．6％ 由于 =17．6％>15％，所以方案A3優(yōu)于方案A1， A3是三個方案中的最優(yōu)方案。 2）用差額凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值選擇方案【例4-8】 仍用[例4—3]的數(shù)據(jù)，采用差額凈現(xiàn)值進(jìn)行方案選優(yōu)。用差額凈現(xiàn)值指標(biāo)比較互斥方案的 (1)、(2)兩個步驟與采用差額收益率比較時相同。 然后計算現(xiàn)金流量的差額凈現(xiàn)值 ，步驟如下：（3)方案A0和A1的現(xiàn)金流量差額凈現(xiàn)值為 說明初始投資大的方案A1優(yōu)于A0，淘汰A0，以A1為暫時最優(yōu)方案；若NPV<0，則暫時最優(yōu)方案A0不變，放棄方案A1，讓方案A2參加比較。 （4)反復(fù)進(jìn)行上述步驟，即 放棄方案A2，仍以方案A1為暫時最優(yōu)方案與A3進(jìn)行比較。 根據(jù)上面的計算A3為三個方案中的最優(yōu)方案。 【例4—9】 仍以[例4—3]的數(shù)據(jù)，用凈現(xiàn)值判據(jù)選擇最優(yōu)方案。 【解】NPV(15％)A=0 NPV(15%)A1=一10000+2800(P/A，15％，10)=4052．64元 NPV(15％)A2=一16000+3800(P／A，15％，10)=3071．44元 NPV(15％)A3=一20000+5000(P／A，15％，10)=5094．00元計算結(jié)果表明，方案A3仍是最優(yōu)方案。 3)最小費用法 a．費用現(xiàn)值(PC)比較法 【例4-10】 某項目有A、B兩種不同的工藝設(shè)計方案，均能滿足同樣的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費用支出見表4—6所列，試用費用現(xiàn)值比較法選擇最佳方案，已知ic=10％. 【解】 根據(jù)費用現(xiàn)值的計算公式可分別計算出A、B兩方案的費用現(xiàn)值為 PCA=750(P／F，10％，1)+280(P／A，10％，9)(P／F，10％，1)=2147．77萬元 PCB=900(P／F，10％，1)+245(P／A，10％，9)(P／F，10％，1)=2100．89萬元 由于．PCA>_PCB，所以方案B為最佳方案。 b．年費用(AC)比較法 年費用比較法是通過計算各備選方案的年等額費用(AC)并進(jìn)行比較，以年費用較低的方案為最佳方案的一種方法，其表達(dá)式為 【例4—11】根據(jù)[例4—15]的資料，試用年費用比較法選擇最佳方案。 【解】根據(jù)公式可計算出A、B兩方案的等額年費用如下 由于ACA>ACB，故方案B為最佳方案。 （2）壽命期不同方案的比選 1)最小公倍數(shù)法 2)年值法 3)研究期法 1)最小公倍數(shù)法 用凈現(xiàn)值判據(jù)比較壽命不同的方案，計算期應(yīng)取互比方案壽命最小公倍數(shù)，以便在相同年限內(nèi)進(jìn)行比較，并假定每個方案壽命期終了，仍以同樣方案繼續(xù)投資，如有殘值也應(yīng)繪人現(xiàn)金流量圖中，視為再投資的投入。 這種計算方法由于延長壽命時間，實際上夸大了二者的差別。 2)年值法年值法是對壽命期不相等的互斥方案進(jìn)行比選時用到的一種最簡明的方法。如用等額年值方法計算壽命不同的方案，由于方案重復(fù)壽命周期的現(xiàn)金流量相同，只需計算一個壽命周期的年值，便可進(jìn)行方案比較。 仍以[例4—8]的數(shù)據(jù)為例進(jìn)行計算。 元   元 結(jié)果表明，選用設(shè)備A，18年共多獲得460.81(P／A，15％；18)=2825元。 3)研究期法所謂研究期法，就是針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾�方案共同的計算期，通過比較各方案在該計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 通常有三種做法：①取最長壽命作為共同的分析計算期；②取最短壽命作為共同的分析計算期；③取計劃規(guī)定年限作為共同的分析計算期。 缺陷：很難對資產(chǎn)的殘值進(jìn)行精確的估算 （3）無限壽命方案的比較 式中 CW——資金化成本； A——等額年費用； ——基準(zhǔn)折現(xiàn)率。【例4—12】為修建橫跨某河的大橋，有南北兩處可以選點。由于地形要求南橋跨越幅度較大，要建吊橋，其投資為3000萬元，建橋購地80萬元，年維護(hù)費1．5萬元，水泥橋面每10年翻修一次5萬元；北橋跨越幅度較小，可建桁架橋，預(yù)計投資1200萬元，年維修費8000元，該橋每三年粉刷一次需1萬元，每10年噴砂整修一次，需4．5萬元，購地用款1030萬元，若年利率為6％，試比較兩方案何者為優(yōu)? 解：（1）先繪制出現(xiàn)金流量圖，如下圖4-7 = 萬元 （4）約束條件下獨立方案群的選優(yōu)問題具體進(jìn)行的步驟是：（1）形成所有可能的互斥方案總體。（2）把各方案按約束的因素（在總投資有限時則按各方案組的初始投資額）的大小，從小到大排序。（3）除去那些不能滿足約束條件的方案組。（4）滿足約束的互斥的方案組，可用差額投資內(nèi)部收益率法或增量投資凈現(xiàn)值率法等從中選出最優(yōu)者。 【例4—13】有三個方案A、B、C（不相關(guān)方案），各方案的投資年凈收益和壽命但期如表4—7所示，預(yù)先的計算表明，各方案的IRR均大于基準(zhǔn)收益率15%。 解：已知總投資限額是30000元。因此這三個方案不能同時都選上（這樣總投資需要39000元，超過了限額）�？砂瓷鲜霾襟E進(jìn)行工作：第一步，列出ABC的所有可能組合，如表4—14所示。第二步，排除投資超過30000元限額的投資組合7（ABC組合），并按投資額從小到大排列需要考慮的互斥的投資方案組，見表4—15。 第三步，選優(yōu)。這里用凈現(xiàn)值來計算，并用凈現(xiàn)值最大作為選擇準(zhǔn)則，見表4—15，BC組合人選。 第四步：在限定投資總額的條件下，用試湊法分析評價獨立方案群時，一般用NPV或NPVI排序，然后依據(jù)優(yōu)先次序和資金限額反復(fù)選取方案組合，最后找出NPV最大的組合方案。 3 綜合方案的比選綜合方案比選是指各方案的現(xiàn)金流量之間相互影響，如果我們接受（或拒絕）某一方案會對其他方案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而會影響到其他方案的接受（或拒絕）。其基本步驟如下：（1）確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的互相影響作出準(zhǔn)確地估計。（2）對現(xiàn)金流量之間具有正的影響的方案，等同于獨立方案看待，對相互之間具有負(fù)的影響的方案，等同于互斥方案看待。（3）根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法對組合方案進(jìn)行比選。 例4—11為了滿足運輸需要，某施工單位運輸部門分別提出要求在某兩地之間上一鐵路項目和公路項目。只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量見表4—17所列，當(dāng)ic=10%時，應(yīng)如何決策？ 解：先將兩個相關(guān)方案組合三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)值，結(jié)果見表4—19 謝謝mx6紅軟基地

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