這是一個(gè)關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估PPT，包括了現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析等內(nèi)容，投資項(xiàng)目評(píng)估 學(xué)習(xí)目的理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本的基本含義；掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則和方法；掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的評(píng)價(jià)方法；熟悉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析和情景分析；了解風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基本方法。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) （一）初始現(xiàn)金流量（二）存續(xù)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 ● 計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： (三)終結(jié)現(xiàn)金流量 注意: ★項(xiàng)目現(xiàn)金流量中不包括利息費(fèi)用 ★估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資本成本（折現(xiàn)率）的影響時(shí)，如果預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值( NPV-net present value )的含義 凈現(xiàn)值 (NPV) NPV ：預(yù)期某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去項(xiàng)目初始投資支出。用NCF或CF，公式可表述為：（三）項(xiàng)目決策原則 凈現(xiàn)值特征圖 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資 方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，歡迎點(diǎn)擊下載投資項(xiàng)目評(píng)估PPT。

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投資項(xiàng)目評(píng)估 學(xué)習(xí)目的理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本的基本含義；掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則和方法；掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的評(píng)價(jià)方法；熟悉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析和情景分析；了解風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基本方法。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) （一）初始現(xiàn)金流量（二）存續(xù)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 ● 計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： (三)終結(jié)現(xiàn)金流量 注意: ★項(xiàng)目現(xiàn)金流量中不包括利息費(fèi)用 ★估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資本成本（折現(xiàn)率）的影響時(shí)，如果預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量序列包括了通貨膨脹的影響，折現(xiàn)率也應(yīng)包括這一因素的影響；反之亦然。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值( NPV-net present value )的含義 凈現(xiàn)值 (NPV) NPV ：預(yù)期某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去項(xiàng)目初始投資支出。 用NCF或CF，公式可表述為： （三）項(xiàng)目決策原則 凈現(xiàn)值特征圖 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資 方案的凈收益，因而是一種較好的方法； 缺點(diǎn)： 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。二、內(nèi)部收益率（一）內(nèi)部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含義 與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則相比，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則存在某些缺陷，具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面： 第一，IRR假設(shè)再投資利率等于項(xiàng)目本身的IRR。 第二，項(xiàng)目可能存在多個(gè)內(nèi)部收益率或無(wú)收益率。 第三，互斥項(xiàng)目排序矛盾。 采用NPV準(zhǔn)則和IIR準(zhǔn)則出現(xiàn)排序矛盾時(shí)，究竟以哪種準(zhǔn)則作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，取決于公司是否存在資本約束，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項(xiàng)目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案。 如果公司存在資本限額，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則是一種較好的標(biāo)準(zhǔn)。 需要注意的是，投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率與資本成本是不同的，IRR是根據(jù)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量計(jì)算的，反映項(xiàng)目投資的預(yù)期收益率；資本成本是投資者進(jìn)行項(xiàng)目投資要求的最低收益率。 如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)只改變一次符號(hào)，如果項(xiàng)目各期采用相同的折現(xiàn)率，且以資本成本作為比較基礎(chǔ)，那么采用內(nèi)部收益率準(zhǔn)則和凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，對(duì)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。圖6-1描述了項(xiàng)目A凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率之間的函數(shù)關(guān)系。 三、獲利指數(shù)（一）獲利指數(shù)( PI-profitability index )的含義 （三） 項(xiàng)目決策原則 ● PI≥1時(shí)，項(xiàng)目可行； PI＜1時(shí)，項(xiàng)目不可行。 ●當(dāng)存在資本約束，只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇PI最大的項(xiàng)目。 四、投資回收期（一）投資回收期( PP- payback period )的含義 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)例 PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 年注: 最后負(fù)的累計(jì)現(xiàn)金流取絕對(duì)值. 五、會(huì)計(jì)收益率準(zhǔn)則（一）會(huì)計(jì)收益率(ARR-accounting rate of return )的含義 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)放棄該方案。 表6- 7 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 單位：元 說(shuō)明：（1）由于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按名義現(xiàn)金流量計(jì)算的，因此需將真實(shí)資本成本調(diào)整為名義資本成本，其調(diào)整公式為： 第三步、進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算如下：第三節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 二、敏感性分析 4. 敏感性分析的具體步驟 圖6-4 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值對(duì)銷售量、單位付現(xiàn)成本和資本成本的敏感度 臨界值——不改變某一評(píng)價(jià)指標(biāo)決策結(jié)論的條件下，某因素所能變動(dòng)的上限或下限 表6- 10 凈現(xiàn)值為零時(shí)各因素變動(dòng)百分比 單位：萬(wàn)元 5. 敏感性分析方法的評(píng)價(jià) ▼ 優(yōu)點(diǎn)：能夠在一定程度上就多種不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的影響進(jìn)行定量分析，有助于決策者明確在項(xiàng)目決策時(shí)應(yīng)重點(diǎn)分析與控制的因素。 ▼ 缺點(diǎn)：沒有考慮各種不確定因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率分布狀況，因而影響風(fēng)險(xiǎn)分析的正確性。 三、情景分析 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于對(duì)各主要因素變動(dòng)的敏感性，而且還取決于各種因素變化的概率分布狀況。敏感性分析只考慮了第一種情況，情景分析可以同時(shí)考慮這兩種情況。 在情景分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎(chǔ)上，分別確定一組“差”的情況（銷售量低、售價(jià)低、成本高等）和一組“好”的情況，然后計(jì)算“差”和“好”兩種情況下的凈現(xiàn)值，并將計(jì)算結(jié)果與基數(shù)凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。 在【例6-1】中，預(yù)期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為7 438元。在決定是否接受此項(xiàng)目之前，可將影響項(xiàng)目的關(guān)鍵因素，如投資額、銷售收入、成本等方面的變化，分為最佳、最差、正常(預(yù)期值)三種項(xiàng)目，并計(jì)算不同項(xiàng)目的投資凈現(xiàn)值。為分析方便，假設(shè)分析人員確信，除銷售收入和變動(dòng)成本以外，影響現(xiàn)金流量的其他因素都是確定的。據(jù)預(yù)測(cè)，銷售收入最低為56 000元，最高為73 600元；變動(dòng)成本則在38 640元至453 600元之間變動(dòng)。不同情景下的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算見表6-11。 表6-11表明，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值在-5 754元至25 179元之間波動(dòng)，為了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況，還可以計(jì)算該項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值，以及不同情景下項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與期望凈現(xiàn)值離差。情景分析可以為提供項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的有用信息，但這種方法只考慮項(xiàng)目的幾個(gè)離散情況，其分析結(jié)果有時(shí)不能完全反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況。四、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 根據(jù)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率調(diào)整折現(xiàn)率 ◎ 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： 簡(jiǎn)單明了，符合邏輯，在實(shí)際中運(yùn)用較為普遍。 缺點(diǎn)： 把風(fēng)險(xiǎn)收益與時(shí)間價(jià)值混在一起，使得風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移被認(rèn)為地逐年擴(kuò)大。 2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 在確定等值法下，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可按下式計(jì)算： ◎ 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： 通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的調(diào)整來(lái)反映各年的投資風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)因素與時(shí)間因素分開討論，這在理論上是成立的。 缺點(diǎn)： 確定等值系數(shù)αt很難確定，每個(gè)人都會(huì)有不同的估算，數(shù)值差別很大。在更為復(fù)雜的情況下，確定等值反映的應(yīng)該是股票持有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，而不是公司管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)觀。 ● 約翰 R·格雷厄姆與坎貝爾R·哈維1999年對(duì)1998年“財(cái)富500強(qiáng)”的CFO做了有關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的問卷調(diào)查本章小結(jié) 1.影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量；二是投資項(xiàng)目的必要收益率或資本成本。本章小結(jié) 3 .利用IRR標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項(xiàng)目的基本原則是：若IRR大于或等于項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則接受該項(xiàng)目；反之，則放棄。本章小結(jié) 5. 如果NPV和IRR兩種指標(biāo)都采取共同的再投資利率進(jìn)行計(jì)算，則排序矛盾便會(huì)消失。按同一再投資利率計(jì)算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率。 本章小結(jié) 7．投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量應(yīng)遵循實(shí)際現(xiàn)金流量原則、增量現(xiàn)金流量的原則和稅后原則。在預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，通常不包括與項(xiàng)目舉債融資有關(guān)的現(xiàn)金流量，利息費(fèi)用在項(xiàng)目的資本成本中考慮。本章小結(jié)討論題 1。ABC公司正在考慮一項(xiàng)新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。該公司的財(cái)務(wù)部門根據(jù)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目的NPV和IRR，認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目是可行的。但銀行的貸款主管對(duì)這項(xiàng)分析不滿意，他堅(jiān)持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項(xiàng)目的一項(xiàng)成本。他認(rèn)為一個(gè)業(yè)務(wù)計(jì)劃與預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)該一同完成。討論題討論題 3。BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國(guó)家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專利權(quán)，期限15年。有關(guān)新藥投入市場(chǎng)的財(cái)務(wù)可行性研究已完成，營(yíng)銷和財(cái)務(wù)部門正在向董事會(huì)撰寫一份聯(lián)合計(jì)劃書，他們希望董事會(huì)能夠批準(zhǔn)新的投資項(xiàng)目。計(jì)劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來(lái)費(fèi)用和收入。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的主管堅(jiān)持認(rèn)為項(xiàng)目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過(guò)去幾年花費(fèi)在研發(fā)上的資金。他說(shuō)忽略或省去那些項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)不僅低估了項(xiàng)目的費(fèi)用，而且是對(duì)董事會(huì)的一種欺騙行為。討論題討論題 5.AAA房地產(chǎn)公司現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目：建一座大型學(xué)生公寓或投資一生物制藥工程，它們的投資規(guī)模都是6億元，期望凈現(xiàn)值都是1.2億元。選擇投資項(xiàng)目時(shí)，公司經(jīng)理希望能減少投資項(xiàng)目收益的波動(dòng)性。如果你是公司經(jīng)理，你會(huì)選擇哪一項(xiàng)目？為什么？3Pc紅軟基地

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