這是上海財經(jīng)大學(xué)投資學(xué)ppt課件，包括了投資環(huán)境，投資的概念與特點，廣義投資的分類，實體資產(chǎn)與金融資產(chǎn)含義，金融資產(chǎn)種類，固定收益型證券，實體投資與金融投資的聯(lián)系和區(qū)別，直接金融與間接金融，直接金融投資與間接金融投資，市場環(huán)境（是競爭的），市場參與者，系統(tǒng)性風(fēng)險的上升，系統(tǒng)性風(fēng)險和實體經(jīng)濟等內(nèi)容，歡迎點擊下載。

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投資學(xué) INVESTMENT 上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 第一章 投資環(huán)境 一、投資的概念與特點 (一)投資的共同內(nèi)涵 1.投資要有一定量貨幣 2.投資是一種延遲消費 3.投資都是將一定的貨幣轉(zhuǎn)換為資產(chǎn) 4.投資需要一定的時間且有難以預(yù)料的風(fēng)險 (二)投資的定義投資是經(jīng)濟主體(企業(yè)和個人)為了獲得未來收益而墊支資本轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)的過程，這一過程的結(jié)果因存在風(fēng)險而呈現(xiàn)不確定性。這個定義一般稱為廣義投資。 (三)廣義投資的分類 1.實體投資：狹義的投資，系指對設(shè)備或建筑物等實物資產(chǎn)的購置以形成新的生產(chǎn)能力。 2.金融投資:指投資者為了獲取收益而通過銀行存款，購買股票、債券等金融資產(chǎn)讓渡資金使用權(quán)以獲取收入的行為過程。 3.知識投資：指通過購買人力資源或支付教育經(jīng)費以獲得高素質(zhì)員工而增加企業(yè)價值和勞動者自身收益的行為過程。 （四）實體資產(chǎn)與金融資產(chǎn)含義實體資產(chǎn)取決于該社會經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，為經(jīng)濟創(chuàng)造凈利潤。如土地、建筑物、機器以及可用于生產(chǎn)經(jīng)營的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。金融資產(chǎn)對實物資產(chǎn)的索取權(quán) （五） 金融資產(chǎn)種類 三類：固定收益型或債務(wù)型證券 普通股或權(quán)益型證券 衍生證券 （六）固定收益型證券承諾支付固定的收益流，或按某一特定的公式計算的現(xiàn)金流。 貨幣市場上的債務(wù)型證券：期限短、流動性強且風(fēng)險小 資本市場上的固定收益型證券：長期證券，這些證券有的違約風(fēng)險較低相對比較安全，有的風(fēng)險相對較高。 （七） 普通股證券和衍生證券普通股證券代表了證券持有者對公司的權(quán)益或所有權(quán). 證券持有者的收益并不固定， 權(quán)益投資的績效取決于公司運營的成敗。衍生證券其收益取決于其他資產(chǎn)（股票和債券）的價格。通常用來規(guī)避風(fēng)險。二、實體投資與金融投資的聯(lián)系和區(qū)別 (一)實體投資與金融投資的聯(lián)系 1.實體投資是經(jīng)濟社會懶以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。 2.在現(xiàn)代發(fā)達的市場經(jīng)濟中，實體投資必須依賴于金融投資，金融投資為實體投資提供巨大的資本資源。 3.金融投資加快實體投資的籌資速度。 4.金融投資為實體投資者提供了分散風(fēng)險的屏障。 (二)實體投資與金融投資的區(qū)別 1.實體投資是直接投資，金融投資是間接投資。 2.實體投資的過程是實物資產(chǎn)的購置過程，它最關(guān)注的是新的資本品能否形成；金融投資的過程是金融資產(chǎn)的買賣過程，它最關(guān)注的是持有的金融資產(chǎn)能否保值和增值。 3.實體投資的最終結(jié)果是新的資本品，它的轉(zhuǎn)讓不可分割；而金融投資的最終結(jié)果就是持有或賣出分割得很小的資本證券，它的轉(zhuǎn)讓非常方便。 三、直接金融與間接金融 (一)間接金融：又叫間接融資，是指融資方與投資方通過金融中介而間接融通資金的方式，即融資方向銀行申請貸款，銀行向投資人吸收儲蓄的方式。 (二)直接金融：又叫直接融資，是指融資方與投資方不通過金融中介而直接融通資金的方式，即融資方直接向社會發(fā)行股票債券向投資人籌措資金的方式。 四、直接金融投資與間接金融投資 (一)直接金融投資：指投資者在資本市場上直接購買股票、債券等由籌資者發(fā)行的基礎(chǔ)證券，通過買賣獲得收益的投資方式。 (二)間接金融投資：指投資者不直接購買基礎(chǔ)股票債券等有價證券，而是通過購買基金份額、期貨、期權(quán)、備兌權(quán)證等金融衍生品而獲得收益的投資方式。 (三)兩者共同點 1.買賣的對象都是金融資產(chǎn) 2.收益的取得大多來自于資本利得 3.資產(chǎn)的價格依賴發(fā)行公司的經(jīng)營狀況 (四)兩者區(qū)別 1.證券的持有方式 2.參加股東大會或債權(quán)人大會的權(quán)利 3.是否有利于了解發(fā)行公司的經(jīng)營信息，從而為自身做出投資決策 五、金融市場與經(jīng)濟 （實質(zhì)是金融市場在經(jīng)濟中的作用） 1、金融市場的信息作用：促使資本流向前景良好的公司。 2、消費時機：通過購買金融資產(chǎn)來儲存財富，將來賣出這些金融資產(chǎn)以供消費。 3、風(fēng)險分配：投資者可以選擇滿足自身特定風(fēng)險偏好的證券。 4、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離：獲得穩(wěn)定性的同時也引發(fā)了代理問題。 5、公司治理和公司倫理六、投資過程（兩類決策）資產(chǎn)配置對資產(chǎn)大類的選擇證券選擇在每一資產(chǎn)大類中選擇特定的證券證券分析包括對證券進行估價和決定使投資組合集中在那些最具吸引力的資產(chǎn)上七、市場環(huán)境（是競爭的）競爭的市場要達到：風(fēng)險與收益的權(quán)衡市場是否有效（后面詳細介紹）積極型管理：發(fā)現(xiàn)誤定價的證券；把握投資時機消極型管理：無需花費精力去發(fā)現(xiàn)低估的證券；無需把握證券投資時機；持有高度多樣化的投資組合八、市場參與者（一）三類主體公司– 凈借款者家庭 – 凈儲蓄者政府 – 即可能是借款者又可能是儲蓄者（二）金融中介（聯(lián)系借款者和貸款者的橋梁）投資公司銀行保險公司信貸聯(lián)盟（三）投資銀行和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)差別投資銀行同意買下新發(fā)行的股票和債券在一級市場上向公眾銷售新證券投資者在二級市場上買賣一級市場發(fā)行的證券 商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款 九、2008年的金融危機過程： 2000-2006: 住房價格的急劇上升使許多投資者相信不斷上升的住房價格將使表現(xiàn)不佳的貸款走出困境。 2004: 利率開始上升。 2006: 住房價格達到頂峰。 2007: 住房抵押貸款支持的證券違約和損失在大幅上升 2007: 貝爾斯登宣布與次級貸款相關(guān)的對沖基金出現(xiàn)了問題 2008: 出現(xiàn)問題的公司包括貝爾斯登、房利美、房地美、美林、雷曼兄弟和美國國際集團。貨幣市場崩潰信用市場的冰凍聯(lián)邦政府采取措施穩(wěn)定金融體系（一）金融危機前情 “大穩(wěn)健”: 美國經(jīng)歷了一個低利率和經(jīng)濟穩(wěn)定的時期，只有一些溫和的經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟周期似乎已被馴服。 房地產(chǎn)市場出現(xiàn)歷史性的繁榮。圖 1.3 美國住房價格的凱斯-席勒指數(shù)（二）住房融資的變化傳統(tǒng)方式當?shù)氐膬π顧C構(gòu)為房主提供抵押貸款。儲蓄機構(gòu)的主要資產(chǎn): 長期抵押貸款的組合。儲蓄機構(gòu)的主要負債: 儲戶的存款。新興方式證券化: 房利美和房地美購買抵押貸款并將它們捆綁在一起組成資產(chǎn)池。抵押支持證券是指對相應(yīng)抵押貸款資產(chǎn)池的索取權(quán)。 房利美和房地美持有或擔(dān)保符合條件的證券化抵押貸款，這些抵押貸款的風(fēng)險很低且被妥善記錄。但也存在著許多私營企業(yè)提供的以不符合條件的違約風(fēng)險高的次級貸款為支持的證券化產(chǎn)品。缺少盡職調(diào)查投資者要承擔(dān)更大的違約風(fēng)險 出現(xiàn)了如下的抵押貸款衍生工具：（三）抵押貸款衍生工具擔(dān)保債權(quán)憑證 (CDOs) 抵押貸款資產(chǎn)池可以把信用風(fēng)險（即違約風(fēng)險）集中于某一類投資者身上。如資產(chǎn)池被分為兩個份額：70%為高級份額，30%為低級份額，則還款金額的前70%將被全額支付給高級份額。假設(shè)違約率在30%以下，高級份額沒有風(fēng)險。高級份額: 低風(fēng)險， 最高評級；低級份額: 高風(fēng)險， 低評級或垃圾評級。（四）系統(tǒng)性風(fēng)險問題：這種結(jié)構(gòu)給高級份額帶來的風(fēng)險遠遠高于預(yù)期。當整個國家的房價一起下跌，所有地區(qū)的違約率都會上升。系統(tǒng)性風(fēng)險: 當一個市場產(chǎn)生問題并波及其他市場時，整個金融系統(tǒng)可能會崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產(chǎn)的浪潮可能會引起資產(chǎn)價格的螺旋式下降。這種殺傷力在機構(gòu)之間、市場之間傳遞。 為什么會低估信用風(fēng)險? 沒有人會預(yù)料到房地產(chǎn)市場的價格會一直下跌跨地區(qū)來分散風(fēng)險的愿望并未實現(xiàn)代理問題和評級機構(gòu)信用違約掉期并未像預(yù)計那樣降低風(fēng)險 信用違約掉期 (CDS) 信用違約掉期實質(zhì)上是一種針對借款者違約的保險合同。 投資者購買次級貸款使用信用違約掉期來保證其安全性。 信用違約掉期 (CDS) 當市場崩潰時，一些大的信用違約掉期的發(fā)行方?jīng)]有足夠的資金去支持這些合約。 結(jié)果:擔(dān)保債權(quán)憑證失去其安全性。 CDOa CDOa 房產(chǎn)抵押貸款→MBS→CDO→CDO2→CDO3 →…… CDOc CDS 系統(tǒng)性風(fēng)險的上升系統(tǒng)性風(fēng)險: 當一個市場產(chǎn)生問題并波及其他市場時，整個金融系統(tǒng)可能會崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產(chǎn)的浪潮可能會引起資產(chǎn)價格的螺旋式下降。這種殺傷力在機構(gòu)之間、市場之間傳遞。 系統(tǒng)性風(fēng)險的上升銀行資產(chǎn)和負債的到期日和流動性之間并不匹配。負債是短期的、流動的資產(chǎn)是長期的、非流動的需要不斷再融資改善資產(chǎn)組合高杠桿比率使得銀行幾乎沒有保證金來確保其安全。 系統(tǒng)性風(fēng)險的上升投資者過分依賴結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，如信用違約掉期來實現(xiàn)信用升級。信用違約掉期合約通常是場外交易，缺少公開披露，沒有要求保證金。金融工具和金融市場間的聯(lián)系并不透明。 系統(tǒng)性風(fēng)險和實體經(jīng)濟增加流動性以降低破產(chǎn)風(fēng)險，打破估值風(fēng)險、對手風(fēng)險、流動性風(fēng)險的惡性循環(huán)。增加結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品如信用違約掉期合約的透明度。改變激勵機制以減少過度冒險，降低評級機構(gòu)的代理問題。uBv紅軟基地

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