這是第三章金融市場ppt，包括了金融市場體系及功能，金融工具及發(fā)展，金融市場理論的發(fā)展，金融市場體系的分類等內(nèi)容，歡迎點擊下載。

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第三章金融市場MHs紅軟基地
金融市場體系MHs紅軟基地
1.金融市場的定義MHs紅軟基地
金融市場是所有金融交易關系的總和，交易各方可以借助這個市場實現(xiàn)資金融通，交換風險，從而提高整個社會資源配置的效率。MHs紅軟基地
特征：MHs紅軟基地
  交易對象---貨幣MHs紅軟基地
  交易性質----借貸關系MHs紅軟基地
  形態(tài)-----有形或無形MHs紅軟基地
2.金融市場體系的分類MHs紅軟基地
根據(jù)金融工具的性質分為：債權市場和股權市場MHs紅軟基地
根據(jù)金融工具的交割方式分為：現(xiàn)貨市場和期貨市場MHs紅軟基地
根據(jù)金融工具的交易順序分為：一級市場和二級市場MHs紅軟基地
根據(jù)金融工具的期限分為：貨幣市場和資本市場MHs紅軟基地
一級市場MHs紅軟基地
1、定義 MHs紅軟基地
Primary Market，初級市場，即指將新發(fā)行的政府債券、公司債券、股票等有價證券，從政府、公司、企業(yè)等發(fā)行主體手中轉移到投資者手中的市場，因此，一級市場是儲蓄向投資轉換的關鍵所在。（一級市場為了資金融通，籌集資金，二級需要風險管理）MHs紅軟基地
發(fā)行方式：（無股權不富）MHs紅軟基地
私募（private placement）是以私募的方式投資即將上市公司的股權（比如華誼兄弟上市前，先讓職工，明星買）；與PE（投資非上市的公司的股權）不同。MHs紅軟基地
公募(public offering)或IPOMHs紅軟基地
一級市場MHs紅軟基地
2、發(fā)行制度MHs紅軟基地
注冊制---是指證券監(jiān)管機構公布發(fā)行上市的必要條件，公司只要符合所公布的條件即可發(fā)行上市。（美國）（主要真實披露財務信息。主要說實話）MHs紅軟基地
核準制---是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。(不僅說實話，還要好的。中國以前是限額制，現(xiàn)在核準。)MHs紅軟基地
如果中國實行注冊制，意味著MHs紅軟基地
1、中國會計制度的完善MHs紅軟基地
2、中國有可能發(fā)行垃圾股。給風險愛好者。MHs紅軟基地
3、未來投資者受教育程度更高（會看財務報表）MHs紅軟基地
二級市場MHs紅軟基地
1、定義MHs紅軟基地
Secondary Market，又稱次級市場，是現(xiàn)有證券的買賣市場。二級市場交易并不導致盈余部門的資金向赤字部門流動。證券市場指數(shù)是國民經(jīng)濟的晴雨表MHs紅軟基地
二級市場MHs紅軟基地
2、主要的場所MHs紅軟基地
      A.證券交易所，“第一市場”：它是指證券買賣雙方公開競價、有固定地點的合法交易所。組織形式有會員制和公司制。----交易實行代理制MHs紅軟基地
   美國紐約證券交易所內(nèi)的參與者（會員）可分為：MHs紅軟基地
     傭金經(jīng)紀人（Commission Broker)：專門負責委托業(yè)務（中國：代理業(yè)務）MHs紅軟基地
     場內(nèi)自營商（Floor Trader）：為自己進行買賣（中國：自營業(yè)務）MHs紅軟基地
     場內(nèi)經(jīng)紀人（Floor Broker）：幫助傭金經(jīng)紀人執(zhí)行委托MHs紅軟基地
     特種交易商（Specialist)---充當做市商（Market Maker）的作用。 “做市商制度”（中國沒有，美國有，所以股票價格不會大起大落。當股票大跌有義務回吸，當漲有義務拋售。美國是牛長熊短）中國的外匯市場引進了做市商制度，所以中國外匯市場比較穩(wěn)定。MHs紅軟基地
二級市場MHs紅軟基地
證券交易所的交易機制MHs紅軟基地
  A.客戶通過經(jīng)紀人進行交易，交易所內(nèi)的交易通過競價成交（時間最優(yōu)，價格最優(yōu)。最高買價和最低賣價。）MHs紅軟基地
  B.投資者的委托指令分為：市價委托、限價委托、止損委托MHs紅軟基地
（1）市價委托：委托人不規(guī)定價格，要求經(jīng)紀人在規(guī)定的時期內(nèi)按照市場最優(yōu)價格交易。優(yōu)點在于可以迅速捕捉有利的交易機會。 MHs紅軟基地
（2）限價委托：指示經(jīng)紀人在某一特定價委或者在比該價位有利的價位上買賣債券。特點是能夠按照比現(xiàn)有市價低的價格買進，按照比現(xiàn)有市價高的價格賣出。 MHs紅軟基地
（3）止損委托：指示經(jīng)紀人在當價格朝不力方向波動到達某一臨界點時就立即買賣證券。特點在于可以停止損失或守住利潤：按照比現(xiàn)有市價高的價格買進，按照比現(xiàn)有市價低的價格賣出。MHs紅軟基地
二級市場MHs紅軟基地
2、主要的場所MHs紅軟基地
      B.場外交易市場，（中國新三板市場）“第二市場”：是指沒有固定交易地點的買賣未在證券交易所上市的有價證券的市場，又稱柜臺市場或店頭市場，簡稱“OTC”。-----以自營交易為主MHs紅軟基地
特點：MHs紅軟基地
       （1）沒有固定場所；（2）以自營交易為主；（3）實行議價制；（4）上市條件寬松、準入門檻低、管制較松；MHs紅軟基地
二級市場MHs紅軟基地
3、現(xiàn)貨交易方式MHs紅軟基地
A、現(xiàn)金交易：傳統(tǒng)的最普遍的交易（我國：2個工作日內(nèi)交易的，T+0 T+1 T+2）MHs紅軟基地
B、保證金交易：也稱墊頭交易、信用交易。MHs紅軟基地
“保證金買長”交易（券商對客戶融資）（當預期價格上漲時）融資交易（證券公司從銀行借錢給客戶買股票。證券公司有3個點左右的利差）MHs紅軟基地
“保證金賣短”交易（券商對客戶融券）（當預期價格下跌時）融券交易（借證券公司的證券賣掉。）有風險，預期不一定對。建議：用自己的錢，不要融資融券。因為有杠桿，會被強制平倉。MHs紅軟基地
貨幣市場MHs紅軟基地
定義——指交易期限在一年和一年以下短期資金融通的市場。MHs紅軟基地
這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場。 （最短一天，隔夜拆借）MHs紅軟基地
貨幣市場是金融機構調(diào)節(jié)流動性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎。MHs紅軟基地
構成：MHs紅軟基地
銀行同業(yè)拆借市場——銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之間進行短期、臨時性資金拆出拆入的市場。MHs紅軟基地
銀行間債券市場——是以我國的商業(yè)銀行和政策性銀行為主要成員，進行國債和金融債券發(fā)行、交易和銀行間融通資金的場所，是機構投資者進行大宗批發(fā)交易的場外市場，大部分記賬式國債和全部政策性銀行債券均在銀行間債券市場。MHs紅軟基地
貨幣市場MHs紅軟基地
商業(yè)票據(jù)市場——指以一些資信等級較高的大型工商企業(yè)發(fā)行票據(jù)（商業(yè)票據(jù)），同時一些金融機構和個人買賣商業(yè)票據(jù)參與投資，從而實現(xiàn)資金融通的市場。所謂商業(yè)票據(jù) 屬于本票（到期無條件付款的付款承諾書。資信好的公司打了白條。我國有中小企業(yè)集合票據(jù)）。我國不成熟，票據(jù)在銀行間，美國有專門的票據(jù)市場。 （commercial paper， CP） ---是一種信用等級較高的大公司發(fā)行的短期無擔保的期票。MHs紅軟基地
大額可轉讓定期存單市場——（negotiable time certificates of deposit， CDs）是表明一個特定數(shù)額的貨幣已經(jīng)存在銀行或儲蓄機構的一種證明，由該銀行或儲蓄機構發(fā)行，簡稱“大額存單” ；或者簡單地說是一種由銀行向存款人發(fā)行的大面額的存款憑證�？闪魍ǖ�，有二級市場。去銀行定期存整數(shù)倍的存款，不記名。我國個人不能買CD，金融機構可以。MHs紅軟基地
資本市場MHs紅軟基地
定義：MHs紅軟基地
是指交易期限在1年以上的長期資金融通的市場。包括長期存貸市場（間接融資市場）和證券市場(直接融資市場)。證券市場又分為債券市場和股票市場。(老師：只買貨幣市場基金)MHs紅軟基地
作用：MHs紅軟基地
滿足工商企業(yè)的中長期投資需求和解決政府財政赤字的需要。MHs紅軟基地
由于交易期限較長，資金主要用于實際資本形成，所以稱為“資本”市場。MHs紅軟基地
金融市場的功能MHs紅軟基地
融通資金功能——幫助實現(xiàn)資金在盈余部門和短缺部門之間的調(diào)劑；MHs紅軟基地
優(yōu)化資源配置功能——在良好的市場環(huán)境和價格信號引導下，有利于實現(xiàn)資源的最佳配置MHs紅軟基地
風險分散和轉移功能——通過金融資產(chǎn)交易，對于某個局部來說，風險由于分散、轉移到別處而在此處消失；當然，對于總體來說，并非消除了風險。MHs紅軟基地
“發(fā)現(xiàn)”價格功能——通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程“發(fā)現(xiàn)”公平價格。（期貨價格沒有人能操縱。）MHs紅軟基地
金融工具的發(fā)展MHs紅軟基地
原生金融工具：MHs紅軟基地
 貨幣市場工具：MHs紅軟基地
短期國庫券、可轉讓定期存單（CD）、商業(yè)票據(jù)（CP）、回購協(xié)議（RPs）等。MHs紅軟基地
回購協(xié)議（RPs）——是指在出售證券的同時，與證券的購買商達成協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。（正回購，逆回購）（一般小于30天）（央行與商業(yè)銀行，商業(yè)銀行與證券公司，證券公司與個人或企業(yè)）（中國現(xiàn)在多是逆回購）MHs紅軟基地
資本市場工具：MHs紅軟基地
股票（普通股、優(yōu)先股）（普通股很有可能沒有分紅，優(yōu)先股：領取固定股息的股票，風險低。普通人很難買到。股息固定，沒有投票權。優(yōu)先分到股息以及破產(chǎn)時清算順序：債券-優(yōu)先股-普通股。普通股有投票權，增資擴股時有優(yōu)先購買權。）MHs紅軟基地
債券（政府債券、公司債券、金融債券）（定期付息，到期還本）MHs紅軟基地
抵押貸款等MHs紅軟基地
金融工具的發(fā)展MHs紅軟基地
衍生金融工具——是一種金融合約，它的價值取決于作為合約標的物的原生金融工具或指數(shù)的變動狀況。它們本身不能獨立存在，是依附于原生金融資產(chǎn)而交易的工具。（套期保值。買一個現(xiàn)貨，賣一個期貨，一抵消就保值風險小。大宗商品貿(mào)易都要做期貨。）MHs紅軟基地
特點MHs紅軟基地
           A、杠桿性。采取保證金交易方式，即只需交納一定比例的保證金就可進行全額交易；MHs紅軟基地
            B、虛擬性。當金融衍生商品的原生商品是實物或貨幣時，投資于金融衍生商品所得的收益并非得自相應的原生商品的增值，而是得自這些商品的價格變化；當原生商品是股票、債券等虛擬資本時，相應的衍生商品則更具有雙重虛擬性。MHs紅軟基地
            C、高風險性。對于金融衍生工具來說，至少存在價格風險、運作風險、交割風險、流動性風險、信用風險和法律風險等。MHs紅軟基地
衍生金融工具MHs紅軟基地
遠期交易（forward)MHs紅軟基地
金融期貨交易（futures contract）MHs紅軟基地
金融期權交易(option)MHs紅軟基地
互換交易(swap)MHs紅軟基地
遠期（forwards）MHs紅軟基地
1.定義：是一種相對最簡單的衍生金融工具。是指在確定的未來某一時期，按照確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的協(xié)議。在規(guī)定時間必須交割。但是期貨可以不交割，當價格下跌，只損失保證金。MHs紅軟基地
遠期合約交易一般是在場外市場進行的非標準化合約交易，合約內(nèi)容是由交易雙方自行協(xié)商確定。MHs紅軟基地
在遠期合約中，雙方約定買賣的資產(chǎn)稱為標的資產(chǎn)；約定的價格稱為協(xié)議價格；同意以約定價格賣出標的資產(chǎn)的一方稱為空頭，同意以約定價格買入標的資產(chǎn)的一方稱為多頭。MHs紅軟基地
遠期合約在外匯市場的應用非常廣泛，因為，它能夠比較有效地防止匯率波動的風險。MHs紅軟基地
2. 品種：目前，遠期合約主要有：外匯遠期（Currency Forward)和利率遠期(Interest-Rate Forward)MHs紅軟基地
    遠期外匯交易案例MHs紅軟基地
例：香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值為100萬美元，商品成本為750萬港幣。90天后付款。如果當時的外匯市場行情如下：MHs紅軟基地
         即期匯率：        USD/HKD            7.7930/7.7948MHs紅軟基地
         3個月遠期匯率）                     7.7830/7.7860MHs紅軟基地
3個月后銀行的遠期報價變低，說明銀行預測3個月后100萬美元沒有現(xiàn)在值錢。企業(yè)需要把3個月后賣美元的價格鎖定。風險變小。MHs紅軟基地
那么該出口商的出口收入是多少？ 該公司是否面臨匯率風險？MHs紅軟基地
（1）如果3個月后匯率不變，出口公司獲利為：100萬美元×7.7930-750=29.3萬（HKD）MHs紅軟基地
(2)如果3個月后匯率下跌至7.6800/7.6810，則出口公司獲利為100萬美元×7.6800-750=18萬（HKD）MHs紅軟基地
（3）如果3個月后匯率上升至7.8500/7.8510，則出口公司獲利為100萬美元×7.8500-750=35萬（HKD）MHs紅軟基地
所以，出口收入是不確定的，有風險。MHs紅軟基地
（4）但是，如果做遠期外匯業(yè)務，就可以在一定程度上規(guī)避美元貶值的匯率風險。因為，如果公司選擇遠期外匯業(yè)務避險，則公司的總盈利是固定的：100萬美元×7.7830-750=28.3萬（HKD）MHs紅軟基地
遠期（forwards）MHs紅軟基地
期貨交易（Future）MHs紅軟基地
1、定義：期貨合約是在遠期合約的基礎上發(fā)展起來的一種標準化的買賣合約。是一種集中進行標準化遠期合約交易的形式。交易雙方買賣合約時約定以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量的金融資產(chǎn)，在未來某一特定時間進行交割，但可以在到期日前對沖或平倉。（交易者將手中的合約進行反向交易的行為稱“平倉”或“對沖”）MHs紅軟基地
或者簡單地說：期貨交易 (Futures Trading) 是指在期貨交易所內(nèi)，按一定規(guī)章制度進行的期貨合同的買賣。MHs紅軟基地
　　　期貨交易在期貨交易所進行，最終目的不是交易標的物所有權的轉移，而是通過買賣期貨合約，規(guī)避現(xiàn)貨價格風險。MHs紅軟基地
  2、種類：   利率期貨、 股票指數(shù)期貨（買幾份。指數(shù)乘以300（虎神300點））、 外匯期貨MHs紅軟基地
期貨交易（Future）MHs紅軟基地
　3、特點MHs紅軟基地
    A、在交割日之前，合約交易雙方可以進行對沖交易，以平倉結束權利義務；（交易方式是平倉，非交割）MHs紅軟基地
　B、合約金額、交割日期、交割地點等是標準化的；（標準化）MHs紅軟基地
　C、在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自與交易所的清算部或專設的清算公司結算。（清算公司充當所有買者的賣者和所有賣者的買者，因而交易雙方無須擔心對方違約）；（遠期是買賣雙方，證券公司不是中間人。）MHs紅軟基地
　D、不是到期一次性結算，而是每天通過在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶進行的。（期貨交易規(guī)則：保證金交易，每日結算。風險不大。如果虧的大于交的保證金，會強制平倉。）MHs紅軟基地
期貨交易（Future）MHs紅軟基地
4、應用：   MHs紅軟基地
------套期保值(hedging)風險厭惡者MHs紅軟基地
      現(xiàn)貨與期貨組合在一起可以降低未來價格波動的風險MHs紅軟基地
-------投機交易風險愛好者MHs紅軟基地
      通過買空或賣空期貨合約以賻未來價格的波動賺取投機利潤（預期價格上升做多頭，預期價格下跌做空頭。）MHs紅軟基地
期貨套期保值運用案例MHs紅軟基地
       一個投資者以每盎司15美元購入1000盎司黃金，打算在三個月后出售，由于擔心三個月后金價下降，他在期貨市場上賣出三個月后到期的1000盎司的黃金期貨進行套期保值，每盎司25美元。如何實現(xiàn)套期保值呢？MHs紅軟基地
   假定三個月后，黃金現(xiàn)貨價格下跌到每盎司10美元，此時根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格同方向變動的原理，黃金期貨價格也必定有所下降，比如跌至每盎司20美元（現(xiàn)貨價格和期貨價格變化的幅度不一定相同，此處是為了簡單起見）。即三個月后，投資者在現(xiàn)貨市場中出售黃金時，每盎司虧損5美元；在期貨市場對沖其空頭頭寸后，每盎司盈利5美元。MHs紅軟基地
從整體的角度來說，投資者期貨市場上的盈利彌補了其現(xiàn)貨市場上的虧損，從而投資者達到了套期保值的目的。MHs紅軟基地
期權(option)MHs紅軟基地
1、定義：MHs紅軟基地
又稱選擇權交易，即期權的買方向賣方支付一定比例的期權費（權利金）后，就獲得一種權利，使其可以（但不必須）在未來約定的時期內(nèi)以協(xié)議的價格（執(zhí)行價格）向期權合約的出售者買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）一定數(shù)量的資產(chǎn)。（世界上有后悔藥吃。）MHs紅軟基地
基本特征：MHs紅軟基地
期權的買方擁有執(zhí)行期權的權利，無執(zhí)行的義務；MHs紅軟基地
期權的賣方只有履行期權的義務；（賣方的風險大于買方。因為賣方只有義務，無權利。）MHs紅軟基地
交易場所：MHs紅軟基地
 既可以在正規(guī)的交易場，也可以在場外交易市場（銀行買風險大）進行，前者針對標準化的期權合約，后者則是大量的非標準化的期權合約MHs紅軟基地
有些企業(yè)承諾，除了工資給期權。如果企業(yè)不上市，期權承諾是畫餅。公司給的期權是承諾以固定價格（較低）買的原始股。但如果不上市不在二級市場流通，買期權就沒有意義。MHs紅軟基地
給公司期權（公司上市了），員工鼓勵，把公司當家。MHs紅軟基地
期權(option)MHs紅軟基地
2、期權交易的種類MHs紅軟基地
看漲期權（call option，買權）----或“敲進”，它賦予買方一種權利，在期權合約到期日或有效期內(nèi)可以按照執(zhí)行價格買進一定數(shù)量的標的物。MHs紅軟基地
看跌期權（put option，賣權）----或“敲出”，它賦予買方一種權利，在期權合約到期日或有效期內(nèi)可以按照執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量的標的物。MHs紅軟基地
美式期權和歐式期權（歐式期權交割日等于合同到期日，美式期權的交割日小于等于合同到期日。美式的賣方收的期權費更高，因為更被動，隨時準備好。中國歐式）MHs紅軟基地
期權(option)MHs紅軟基地
3.期權買方和賣方的損益“不對稱性”特征MHs紅軟基地
      對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。MHs紅軟基地
      對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。MHs紅軟基地
因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，MHs紅軟基地
 與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限MHs紅軟基地
問題： 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？（賣方相當于保險公司。）MHs紅軟基地
      其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚至反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚至反漲。MHs紅軟基地
      而且更一般的可能是（事實）：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。MHs紅軟基地
看漲期權的盈虧平衡點：ST=E+CMHs紅軟基地
看跌期權的盈虧平衡點：ST=E-PMHs紅軟基地
      其二，用于對沖操作，以避險。MHs紅軟基地
累計期權杠桿外匯買賣讓中信泰富巨虧147億港幣MHs紅軟基地
累積(Accumulator)股票期權——MHs紅軟基地
 香港近年流行的一種新型衍生工具，業(yè)界基于其特性及英文諧音，稱之為“I kill you later”(我晚一點殺你)。 MHs紅軟基地
它是投資者與私人銀行訂立的累積股票期權合約，運作方法是先選定一只股份，如果該股股價在合約股價的105%以內(nèi)，投資者可以在一年(250個交易日)內(nèi)每天按照折讓價(通常是合約股價的80%)連續(xù)購入一定數(shù)量的股票，但如果股價升破合約股價的105%，則合約結束；但如果股價跌破協(xié)議接貨價，投資者就必須以協(xié)議接貨價每天買入雙倍的股份。 MHs紅軟基地
這種衍生品在牛市時令投資者可以平價買到看漲的股份，但當熊市來臨時，投資者便要不斷接貨。MHs紅軟基地
其特點是：“贏有限，輸無限”(最多可贏合約股價的25%，即20%折讓加5%增幅，但跌破接貨價便要無底接貨，除非被斬倉。) MHs紅軟基地
一般沒有零售，最低入場費100萬美元。由于過去2、3年港股市況穩(wěn)定，吸引了很多專業(yè)投資者對此產(chǎn)品趨之若鶩。MHs紅軟基地
累計期權杠桿外匯買賣讓中信泰富巨虧147億港幣MHs紅軟基地
中信泰富（中信集團控股的子公司和）在澳大利亞有一個名為SINO-IRON的鐵礦項目，該項目是西澳最大的磁鐵礦項目，項目中需要的設備和大量成本支出都必須以澳元來支付。為了降低澳元升值帶來的貨幣風險，因此公司簽訂若干累計期權(Accumulator　option)的杠桿式外匯買賣合約。 中信泰富簽訂了3份Accumulator式的杠桿式外匯合約，對沖澳元、歐元及人民幣升值的影響，其中澳元合約占絕大部分。MHs紅軟基地
由于合約只考慮對沖相關外幣升值影響，沒有考慮相關外幣的貶值可能，故只設有止贏金額，所簽合約中最高利潤只有5150萬美元，但虧損卻無底。如果澳元貶值至0.87美元以下，中信泰富在相關合約期滿前，每月要按以0.87美元的匯率雙倍承接澳元。MHs紅軟基地
 金融海嘯迫使澳洲減息，引發(fā)澳元下跌，澳元兌美元較中信泰富購入澳元兌美元匯率平均價0.87貶值20%。MHs紅軟基地
集團2008年9月7日察覺合約潛在風險后已終止部分合約，當前已確認實際虧損8.077億港元。按現(xiàn)時仍持有之上述合約，中信泰富須接取的最高金額為94.4億澳元。按市場匯率報價計算，余下合約至年底將虧損147億港元。MHs紅軟基地
利率互換的案例MHs紅軟基地
甲公司省了0.3個點，乙公司也省了0.3個點。真實世界中銀行幫忙找到匹配的公司，結果可能是甲公司掙0.3個點，乙賺0.2個點，銀行賺0.1個點。銀行愿意做原因：1）總有銀行要做，金融創(chuàng)新。2）銀行之前賺的0.6個點是應收賬款，有風險。而互換之后賺的0.1個點是表外業(yè)務收入（非貸款賺的錢），風險更小。國外商業(yè)銀行80%來自于非利息收入，中國商業(yè)銀行70%來自利息收入。MHs紅軟基地
利率互換的案例MHs紅軟基地
在互換交易中，甲公司承諾以浮動利率LIBOR定期支付乙公司利息，乙公司承諾以固定利率9.00%定期支付甲公司利息。交易的流程如下：MHs紅軟基地
金融市場理論發(fā)展MHs紅軟基地
風險與收益MHs紅軟基地
投資組合理論MHs紅軟基地
資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）MHs紅軟基地
                  風險與收益MHs紅軟基地
1952年，馬柯維茨第一次用比較精確的數(shù)學語言刻畫了風險與收益，從而為資產(chǎn)定價乃至現(xiàn)代金融理論的發(fā)展奠定了基礎。MHs紅軟基地
案例MHs紅軟基地
投資組合理論MHs紅軟基地
表示兩個變量之間相關關系的變量為相關系數(shù)        ，它可用協(xié)方差的標準化來計算：MHs紅軟基地
相關系數(shù)的取值在－1與+1之間。MHs紅軟基地
  當相關系數(shù)等于1時，證券i與j是完全正相關的。MHs紅軟基地
  當相關系數(shù)等于-1時，證券i與j是完全負相關的。MHs紅軟基地
  當相關系數(shù)等于0時，證券i與j是完全不相關的。MHs紅軟基地
協(xié)方差是表示兩個變量協(xié)同變動程度的指標：如果協(xié)方差為正，表明兩個變量變動方向趨同。如果協(xié)方差為負，表明兩個變量變動方向相反。公式為：MHs紅軟基地
資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MHs紅軟基地
資本資產(chǎn)定價模型是在投資組合理論的基礎上，尋求當資本市場處于均衡狀態(tài)時，各資本資產(chǎn)的均衡價格。MHs紅軟基地
它提出的基礎問題是：如何給投資組合中的任一資產(chǎn)定價？即如果人們根據(jù)分散化原則選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合，達到均衡狀態(tài)時，證券的風險溢價是多少？MHs紅軟基地
一、資本資產(chǎn)定價模型的基本假定MHs紅軟基地
（1）資本市場處于均衡狀態(tài)MHs紅軟基地
（2）每個投資者都根據(jù)資產(chǎn)組合理論進行決策MHs紅軟基地
（3）投資者是厭惡風險的，當面臨其他條件相同的兩種選擇時，他們將選擇具有較小標準差的那一種。MHs紅軟基地
（4）稅收和交易費用均忽略不計。MHs紅軟基地
（5）對于所有投資者來說，信息都是免費的并且是立即可得的。MHs紅軟基地
（6）投資者對于各種資產(chǎn)的收益率、標準差、協(xié)方差具有相同的預期。MHs紅軟基地
（7）投資者可按相同的無風險利率借入或貸出資金。MHs紅軟基地
  資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MHs紅軟基地
二、有效證券或有效證券組合MHs紅軟基地
有效證券或有效證券組合是指：MHs紅軟基地
①預期收益率一定時，風險最小的證券或證券組合；MHs紅軟基地
②風險一定時，預期收益率最大的證券或證券組合；MHs紅軟基地
③不存在其他預期收益更高和風險更小的證券或證券組合MHs紅軟基地
所有有效證券組合的均衡價格線，即得出資本市場線（Capital Market Line，CML），它反映了市場組合M和無風險資產(chǎn)的所有可能的組合的收益與風險的關系MHs紅軟基地
（或者說是所有的有效投資機會） MHs紅軟基地
rf表示無風險借貸利率;MHs紅軟基地
切點M表示市場組合，理論上包括 MHs紅軟基地
所有上市的有價證券；MHs紅軟基地
EF表示有效邊界線；MHs紅軟基地
射線rfM就是資本市場線CMLMHs紅軟基地
有效邊界EF，也稱有效集：MHs紅軟基地
在證券市場上可用于投資的投資證券種類繁多，因此投資者可以建立無數(shù)證券組合進行投資，那么何種證券組合是最有效的投資組合呢？MHs紅軟基地
馬克維茲認為在用橫軸表示的投資組合的風險，縱軸承示投資組合的預期報酬率的坐標圖中，可以求得一條最有效率的投資組合邊界曲線EF。MHs紅軟基地
在這條有效的邊界曲線上的所有點都是最有效的投資組合點，而在有效邊界以內(nèi)各點的投資組合者是非有效的。MHs紅軟基地
由于在有效邊界上的每一種資產(chǎn)組合都是最有效的投資點，因此，投資者選擇哪一點組合取決于投資者偏好即投資差異曲線，即風險偏好。MHs紅軟基地
圖中的I1，I2分別代表兩種不同的投資偏好的無差異曲線，當投資者1選擇N點，能使該投資者獲得滿意的有效投資組合。而投資無差異曲線I2與有效邊界EF相切于M點，則表明投資者2具有進攻型投資偏好，他愿意以較高的風險換取更大投資報酬率。MHs紅軟基地
資本市場線CMLMHs紅軟基地
引入無風險資產(chǎn)后，市場組合M與無風險資產(chǎn)構成的全部資產(chǎn)組合的集合，就得到CML，它構成了風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)組合的有效引邊界。MHs紅軟基地
通常CML是向上傾斜的，因為，風險溢價總是正的。MHs紅軟基地
風險溢價或風險報酬是一個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與無風險資產(chǎn)收益率之差，即E（rp）-rfMHs紅軟基地
CML的斜率反映有效組合的單位風險的風險溢價，表示一個資產(chǎn)組合的風險每增加一個百分點，需要增加的風險報酬，其計算公式為：MHs紅軟基地
CML上的任何有效的資產(chǎn)組合P的預期收益MHs紅軟基地
    ＝無風險收益+市場組合單位風險的風險溢價×資產(chǎn)組合P的標準差，即MHs紅軟基地
貝塔系數(shù)作為風險的測度MHs紅軟基地
衡量任一資產(chǎn)組合中的單一證券的風險的最好指標是Beta值（   ）MHs紅軟基地
Beta值是指一種證券對整個市場組合變動的反應程度，或者說反映了單個證券對市場波動的敏感程度。用公式表示：MHs紅軟基地
單個資產(chǎn)的收益與市場組合的收益的協(xié)方差用為測定系統(tǒng)風險。因為，當投資者持有完全分散化的資產(chǎn)組合時，單個資產(chǎn)的非系統(tǒng)風險就不重要了。就只考慮系統(tǒng)風險了。MHs紅軟基地
（1）Beta測量的是每一個單個資產(chǎn)系統(tǒng)風險的構成MHs紅軟基地
 （2）該系統(tǒng)風險是相對于市場組合而言的，市場組合的Beta＝1MHs紅軟基地
資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MHs紅軟基地
盡管每個人都希望盡力達到高于資本市場線的點，但是，競爭的力量將推動資產(chǎn)價格變動，使每個人都達到CML線上的某點。MHs紅軟基地
CML的公式為MHs紅軟基地
CAPM的基本思想是：達到均衡時人們承受風險的市場報酬，由于投資者都是風險厭惡者，因此，所有風險資產(chǎn)的風險溢價總值必然為正，以引導人們持有風險資產(chǎn)。MHs紅軟基地
但是，任何單個證券的風險溢價只與它對市場風險的貢獻度成比例，用來衡量單個證券風險的是它的       值，它反映了單個證券對市場波動的敏感程度，公式是：MHs紅軟基地
根據(jù)CAPM，在均衡狀態(tài)下，任何資產(chǎn)的風險溢價等于其       值乘以市場組合的風險溢價，這一關系的方程就是資本資產(chǎn)定價公式 ：MHs紅軟基地
資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MHs紅軟基地
四、任何單個資產(chǎn)的風險溢價公式MHs紅軟基地
根據(jù)CAPM，在均衡狀態(tài)下，任何資產(chǎn)的風險溢價等于其貝塔值乘以市場組合的風險溢價，這一關系的方程就 ：MHs紅軟基地
預期收益率＝無風險收益+市場風險溢價×該證券的Beta 值MHs紅軟基地
這一公式就是資本資產(chǎn)定價模型。這一公式可用證券市場線（SML）表示出來：MHs紅軟基地

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